Επιχείρηση: Πλατφόρμες Riot είναι μια εταιρεία εξόρυξης Bitcoin και ψηφιακής υποδομής. Έχει δραστηριότητες εξόρυξης bitcoin στο κεντρικό Τέξας και Κεντάκι και σχεδιάζει και κατασκευάζει ηλεκτρικούς διακόπτες στο Ντένβερ. Λειτουργεί μια πλατφόρμα υποδομής που τροφοδοτείται από Bitcoin. Τα τμήματα του περιλαμβάνουν την εξόρυξη και τη μηχανική Bitcoin. Το τμήμα εξόρυξης Bitcoin ασχολείται με την εξόρυξη bitcoin. Το τμήμα Engineering σχεδιάζει και κατασκευάζει εξοπλισμό διανομής ισχύος και προσαρμοσμένα ηλεκτρικά προϊόντα.
Αγοραία αξία μετοχών: 3,97 δισεκατομμύρια $ (11,55 $ ανά μετοχή)
Ιδιοκτησία: α/α
Μέσο κόστος: α/α
Σχόλιο ακτιβιστή: Η Starboard είναι ένας εξαιρετικά επιτυχημένος ακτιβιστής επενδυτής και έχει μεγάλη εμπειρία βοηθώντας τις εταιρείες να επικεντρωθούν στη λειτουργική αποτελεσματικότητα και στη βελτίωση της κερδοφορίας. Το Starboard έχει πραγματοποιήσει συνολικά 155 καμπάνιες ακτιβιστών στην ιστορία του και έχει μέση απόδοση 23,27%, σε σύγκριση με 15,27% για το Russell 2000 την ίδια περίοδο.
Το Starboard έχει αποκτήσει μια θέση στις πλατφόρμες Riot και βλέπει ευκαιρίες να δημιουργήσει λειτουργική και στρατηγική αξία.
Η Riot Platforms εμπλέκεται τόσο στην εξόρυξη Bitcoin όσο και στην ιδιοκτησία και λειτουργία των δικών της εγκαταστάσεων εξόρυξης. Η κάθετη ολοκλήρωση επιτρέπει στην Riot να ελέγχει άμεσα τις δραστηριότητές της και να διαχειρίζεται τα κόστη εισροών, όπως χρεώσεις ενέργειας και γενικά έξοδα, αντί να εκμισθώνει χώρο από τρίτους φορείς εκμετάλλευσης κέντρων δεδομένων. Η Riot έχει δύο επιχειρηματικούς τομείς: Εξόρυξη και Μηχανική Bitcoin (ανάπτυξη και παραγωγή εξοπλισμού για διανομή ηλεκτρικής ενέργειας και προσαρμοσμένα ηλεκτρικά προϊόντα). Η εταιρεία είναι μία από τις μεγαλύτερες εισηγμένες στο χρηματιστήριο Bitcoin εξορύκτες με πάνω από 1 gigawatt (GW) εγκατεστημένης ισχύος μεταξύ των εγκαταστάσεων της στο Rockdale του Τέξας. Corsicana, Texas; και το Κεντάκι. Η Riot κατέχει επίσης 16.728 Bitcoin.
Παρά bitcoin αυξήθηκε κατά περίπου 130% φέτος και μια νέα προεδρική διοίκηση με θετική άποψη για το κρυπτονόμισμα, η τιμή της μετοχής της Riot έπεσε 24% πριν ανακοινωθεί η θέση της Starboard, σε σύγκριση με μια μέση απόδοση από έτος έως σήμερα πάνω από 100% για τους ομοτίμους της. Μια τόσο σημαντική υποαπόδοση μιας εταιρείας με τόσο δυνατούς ανεμογεννήτριες μπορεί μόνο να υποδηλώνει μια ακραία έλλειψη εμπιστοσύνης στη διοίκηση – και για καλό λόγο. Πρώτον, τα έξοδα πώλησης, τα γενικά και διοικητικά έξοδα ήταν εκτός ελέγχου στα 225 εκατομμύρια δολάρια πέρυσι, από 67 εκατομμύρια δολάρια το 2022. Αυτό οφείλεται εν μέρει στις αποζημιώσεις που καταβάλλονται στα στελέχη με τη μορφή μετοχών. Παρά τις συνεχείς απώλειες και την τριετή απόδοση -54,7%, η διοίκηση κατέβαλε η ίδια το 11,5%, το 9,5% και το 32,12% των συνολικών εσόδων σε αποζημίωση βάσει μετοχών τα τελευταία τρία χρόνια. Αντίστοιχα, η εταιρεία έχει το υψηλότερο κόστος ηλεκτρικής ενέργειας συν τα έξοδα ΠΓ&Δ ανά κέρμα στον κλάδο, παρά την πρόσβαση σε σχετικά φθηνή ηλεκτρική ενέργεια, καθώς και την υψηλότερη αποζημίωση αποθεμάτων ανά κέρμα. Αντίστοιχα, η εταιρεία σημείωσε αρνητικά καθαρά λειτουργικά έσοδα σε καθένα από τα τρία τελευταία χρόνια, με τη μεγαλύτερη λειτουργική της ζημία ποτέ φέτος να ανέρχεται στα 304 εκατομμύρια δολάρια. Προσθέστε σε αυτό ένα τρομερό ιστορικό εταιρικής διακυβέρνησης, με ένα λοξό πενταμελές διοικητικό συμβούλιο και περιπτώσεις ευνοιοκρατίας σε υψηλότερα επίπεδα της εταιρείας. Ως αποτέλεσμα, η Riot συναλλάσσεται με ένα από τα φθηνότερα πολλαπλάσια στον κλάδο με βάση την εταιρική αξία στα κέρδη προ τόκων, φόρων, αποσβέσεων και EV σε PH/s (petahash ανά δευτερόλεπτο, ένα μέτρο υπολογιστικής ισχύος).
Η Starboard έχει μεγάλη εμπειρία στην εταιρική διακυβέρνηση και βοηθά τα διοικητικά συμβούλια να επαγγελματοποιούν τις εταιρείες και να εξορθολογίζουν τις λειτουργίες τους. Απλώς η προσθήκη ενός εκπροσώπου του Starboard στο διοικητικό συμβούλιο θα δώσει στις αγορές τεράστια εμπιστοσύνη ότι η διοίκηση βρίσκεται σε καλό δρόμο για τη δημιουργία αξίας για τους μετόχους. Το Starboard είναι ένα εξαιρετικό εργαλείο με εξειδίκευση στη βελτίωση της λειτουργικής απόδοσης και της κερδοφορίας, δεξιότητες που κάθε διοικητική ομάδα θα πρέπει να χαρεί να έχει για έναν αφοσιωμένο μέτοχο. Η εταιρεία αναμφίβολα θα υποστηρίξει την εταιρεία να μειώσει τα αδικαιολόγητα υψηλά έξοδα πώλησης και τα διοικητικά της έξοδα και να ορίσει τις αμοιβές των στελεχών στο σωστό επίπεδο ώστε να αντικατοπτρίζει την επιχειρηματική απόδοση.
Αλλά τα καλά νέα για το διοικητικό συμβούλιο και τη διοίκηση είναι ότι το δεύτερο μέρος του σχεδίου του Starboard θα μπορούσε να τους κάνει όλους πλούσιους: αξιοποίηση των ευκαιριών μαζικής ζήτησης από υπερκλιμακωτές ή μεγάλες εταιρείες υπολογιστικού νέφους που λειτουργούν κέντρα δεδομένων και παρέχουν υποδομές και υπηρεσίες cloud. Αυτές οι εταιρείες, όπως η Amazon Web Services, η Microsoft Azure και το Google Cloud, για να αναφέρουμε μόνο μερικές από τις μεγαλύτερες, προσπαθούν να εξασφαλίσουν συμβάσεις και να δημιουργήσουν ιστότοπους για να τρέξουν τα προϊόντα τους υψηλής απόδοσης υπολογιστών (HPC) και τεχνητής νοημοσύνης (AI). . δραστηριότητες του κέντρου δεδομένων. Οι εξέδρες εξόρυξης κρυπτογράφησης έχουν πολλές βασικές εισροές σε αυτές τις εφαρμογές που τις καθιστούν εξαιρετικούς υποψηφίους για τη μείωση της χωρητικότητάς τους ή τον μετασχηματισμό των κρυπτογραφικών λειτουργιών τους, και συγκεκριμένα: υπολογιστική υποδομή υψηλής απόδοσης, πρόσβαση στην ενέργεια (κατά προτίμηση ανανεώσιμες), τεχνογνωσία στη διαχείριση ενέργειας και λειτουργική επεκτασιμότητα. μεταξύ άλλων. άλλος. Ενώ οι ειδικές ανάγκες των υπερκλιμακωτών δεν είναι πανομοιότυπες με αυτές των crypto miners, είναι πολύ πιο γρήγορο και φθηνότερο για αυτούς να μετατρέψουν την υπάρχουσα χωρητικότητα σε ένα ή δύο χρόνια αντί να ξοδέψουν αρκετά χρόνια για να δημιουργήσουν τη δική τους χωρητικότητα από την αρχή.
Αυτή τη στρατηγική ακολουθούν ορισμένοι από τους ανταγωνιστές της Riot, προς τέρψη των μετόχων τους. Νωρίτερα φέτος, η Core Scientific, ένας άλλος εξορύκτης Bitcoin, σύναψε συμφωνία με την CoreWeave, μια εκκίνηση κέντρου δεδομένων τεχνητής νοημοσύνης που υποστηρίζεται από την Nvidia, για να παρέχει 500 μεγαβάτ χωρητικότητας για τη φιλοξενία των λειτουργιών HPC του CoreWeave. Τα συνολικά έσοδα 12 ετών της Core Scientific στο πλαίσιο αυτής της συμφωνίας θα είναι 8,7 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ, τα οποία αναμένεται να δημιουργήσουν περίπου 1 εκατομμύριο δολάρια σε πρόσθετες ταμειακές ροές για κάθε 1 MW που συνάπτεται, με κερδοφορία 75% έως 80%, που είναι πολύ περισσότερο από το αναμενόμενο. θα λάβει από τις συνήθεις εργασίες εξόρυξης Bitcoin. Σε απάντηση στην αρχική ανακοίνωση της Core Scientific για συνεργασία με την CoreWeave τον Ιούνιο, η τιμή της μετοχής της Core Scientific εκτινάχθηκε στα ύψη 40% την επόμενη μέρα και έκτοτε έχει αυξηθεί σχεδόν κατά 220%. Παρά το γεγονός ότι είναι ο πέμπτος μεγαλύτερος ανθρακωρύχος βάσει ποσοστού κατακερματισμού, κατατάσσεται τώρα στη δεύτερη θέση με βάση την κεφαλαιοποίηση της αγοράς. Οι Bit Digital, Hive Digital, Hut 8 και Iren έχουν ήδη προχωρήσει σε μικτή χρήση, μαζί με αρκετούς άλλους ανθρακωρύχους που χρησιμοποιούν πιλοτικά ή εξερευνούν τη δυνατότητα να επωφεληθούν από αυτήν την τεράστια ευκαιρία. Οι μετοχές εξόρυξης Bitcoin που έχουν ήδη μετατραπεί σε HPC έχουν επιστρέψει μέση απόδοση 105,8% από το έτος μέχρι σήμερα, σε σύγκριση με τον μέσο όρο -3,4% για ομοτίμους που δεν έχουν ακόμη ανακοινώσει τα σχέδιά τους (Riot , Mara Holdings και CleanSpark) .
Τα καλά νέα για τους μετόχους της Riot είναι ότι η εταιρεία βρίσκεται σε εξαιρετική θέση να εκμεταλλευτεί τη τεράστια ευκαιρία που παρουσιάζεται με την εκμίσθωση χωρητικότητας σε υπερκλιμακωτές. Το εργοστάσιο εξόρυξης Bitcoin στο Rockdale του Τέξας είναι το μεγαλύτερο στη Βόρεια Αμερική με εγκατεστημένη ισχύ 700 MW. Η εγκατάστασή της στην Κορσικάνα, στο Τέξας έχει σήμερα ισχύ 400 MW και αναμένεται να έχει χωρητικότητα περίπου 1 GW όταν ολοκληρωθεί. Αυτοί οι σταθμοί ηλεκτροπαραγωγής έχουν χαρακτηριστικά ευνοϊκά για τους υπερκλιμακωτές (πρόσβαση σε ενέργεια, εγγύτητα σε μεγάλα μετρό, χαμηλή καθυστέρηση και ελεγχόμενος κίνδυνος φυσικών καταστροφών). Με παρέκταση από τη συμφωνία Core Scientific, η Riot έχει τη δυνατότητα να δημιουργήσει 1 εκατομμύριο δολάρια σε ταμειακές ροές ανά MW μέσω υπερκλίμακας. Η εγκατάσταση της Κορσικής θα έχει σύντομα 600 MW ανεκμετάλλευτης δυναμικότητας που μπορεί να ανατεθεί σε υπερκλιμακωτές αυτήν τη στιγμή χωρίς να επηρεαστεί καμία από τις τρέχουσες λειτουργίες εξόρυξης Bitcoin της εταιρείας. Υποθέτοντας ότι η Riot μετατρέπει μόνο τα 600 MW που προσπαθεί να φέρει online στις εγκαταστάσεις της στην Κορσικάνα, θα μπορούσε να δημιουργήσει επιπλέον 600 εκατομμύρια δολάρια σε ταμειακές ροές ετησίως (σε σύγκριση με 313 εκατομμύρια δολάρια σε έσοδα σήμερα). Εάν η Riot μπορούσε να μετατρέψει επιπλέον 1,1 GW της προβλεπόμενης συνολικής χωρητικότητάς της στο Rockdale και την Κορσική, ο αριθμός αυτός θα μπορούσε σχεδόν να τριπλασιαστεί. Επιπλέον, εάν η εταιρεία υπογράψει μια συμφωνία όπως αυτή που έχει η Core Scientific με την CoreWeave, η υπερκλιμάκωση θα πλήρωνε ουσιαστικά όλο το κεφαλαιουχικό κόστος κατασκευής ή μετατροπής αυτών των λειτουργιών. Επιπλέον, τον Ιούλιο, η Riot εξαγόρασε την Block Mining με τις εγκαταστάσεις της στο Κεντάκι και σκοπεύει να αυξήσει την ισχύ της από 60 MW σε 300 MW, η οποία μπορεί να μην είναι ιδανική για υπερκλιμάκωση, αλλά τουλάχιστον μπορεί να χρησιμοποιηθεί για Bitcoin.
Αυτή η αλληλεπίδραση σίγουρα περιλαμβάνει παραδοσιακούς μοχλούς τύπου Starboard για τη δημιουργία αξίας για τους μετόχους, όπως λειτουργικές βελτιώσεις, εκποιήσεις μη βασικών επιχειρήσεων και επενδύσεων και βελτιωμένη εταιρική διακυβέρνηση. Ωστόσο, το βασικό στοιχείο της καμπάνιας και το μήνυμα της εταιρείας προς τη διοίκηση είναι απλό: κοιτάξτε γύρω σας. Οι αντίπαλοι κατηγορούν τη Riot ότι απέτυχε να εκμεταλλευτεί την τεράστια ευκαιρία που παρουσιάζεται με τη μίσθωση χωρητικότητας σε υπερκλιμάκωτους. Είναι σαφές ότι κάθε ανακοίνωση μιας τέτοιας σύμβασης προκαλεί ταχεία άνοδο των μετοχών ομοτίμων εταιρειών. Και η Riot είναι σε εξαιρετική θέση να επωφεληθεί από αυτό.
Η Riot έχει ήδη δηλώσει ότι έχει μιλήσει με το Starboard σε πολλές περιπτώσεις, χαιρετίζει τη συμβολή της εταιρείας και προσβλέπει στη συνέχιση του εποικοδομητικού διαλόγου για τη δημιουργία αξίας για όλους τους μετόχους. Ωστόσο, εκ πρώτης όψεως, δεν θα ήταν παράλογο να υποθέσουμε ότι το Starboard μπορεί να αντιμετωπίσει δυσκολίες, καθώς η εταιρεία έχει πολύ φτωχό ιστορικό εταιρικής διακυβέρνησης, το διοικητικό της συμβούλιο αποτελείται από πέντε άτομα και μόνο μία θέση είναι διαθέσιμη στην επόμενη συνεδρίαση, και πρόσφατες ενέργειες δείχνουν ότι η Εταιρεία επικεντρώνεται αποκλειστικά στο να γίνει ο μεγαλύτερος καθετοποιημένος εξορύκτης Bitcoin. Ο ακτιβισμός των μετόχων συχνά καταλήγει στη διατύπωση επιτακτικών επιχειρημάτων. Το Starboard έχει ένα από τα τουλάχιστον 600 MW που δεν χρησιμοποιείται ακόμη. Μόλις η διοίκηση δει ότι τα χρήματα έρχονται για να τους επιτρέψουν να αυξηθούν στην τεράστια αποζημίωση που λαμβάνουν, δεν θα είναι πολύ δύσκολο να προχωρήσουν στη μετατροπή των άλλων εγκαταστάσεων.
Επιπλέον, η Riot αγόρασε πρόσφατα Bitcoin αξίας 510 εκατομμυρίων δολαρίων στην ανοιχτή αγορά χρησιμοποιώντας έσοδα από μια προσφορά μετατρέψιμων ομολογιών, γεγονός που αντικατοπτρίζει ότι μπορεί να είναι πρόθυμες να αγοράσουν Bitcoin σήμερα σε ποσοστό που υπερβαίνει την τρέχουσα ικανότητα εξόρυξης. Δεν θα υπήρχε καλύτερος τρόπος για να επιτευχθεί αυτός ο στόχος από τη μετατροπή μέρους της χωρητικότητάς του σε υπερκλιμακωτές για να δημιουργήσει ισχυρές και σταθερές ταμειακές ροές, σημαντικά υψηλότερες από αυτές που θα παρήγαγε σε μια κανονική λειτουργία. Εάν η Riot είναι πραγματικά τόσο ανένδοτη στην κατοχή του Bitcoin, θα μπορούσε να χρησιμοποιήσει μέρος αυτής της πλεονάζουσας ταμειακής ροής για να αγοράσει μέρος του Bitcoin που διαφορετικά θα εξόρυζε. Η διοίκηση πρέπει να αποφασίσει εάν η Riot θέλει να είναι μια επαγγελματική εταιρεία που βελτιστοποιεί την αξία για όλους τους εμπλεκόμενους ή αν θέλει απλώς να είναι εξορύκτης Bitcoin. Εάν η διοίκηση αποφασίσει για την τελευταία επιλογή, όχι μόνο θα αποφασίσει να εγκαταλείψει δισεκατομμύρια δολάρια σε αξία, αλλά και θα ξεκινήσει μια δυνητικά αποσπαστική και δαπανηρή μάχη με το Starboard τα επόμενα δύο χρόνια, στο τέλος του οποίου η διοίκηση μπορεί να συμβιβαστεί. φύγε με τίποτα. Δεν περιμένουμε να συμβεί αυτό, καθώς φαίνεται ότι υπάρχει μεγάλο περιθώριο συμβιβασμού εδώ.
Ο Ken Squire είναι ιδρυτής και πρόεδρος της 13D Monitor, μιας θεσμικής ερευνητικής υπηρεσίας για τον ακτιβισμό των μετόχων, και ο ιδρυτής και διαχειριστής χαρτοφυλακίου του 13D Activist Fund, ενός αμοιβαίου κεφαλαίου που επενδύει σε ένα χαρτοφυλάκιο επενδύσεων 13D ακτιβιστών. Η Riot Platforms ανήκει στο ίδρυμα.
